煤炭行业基本面弱势走稳 关注国改+低估值标的

          动力煤：日耗季节性提升电厂去库缓冲，港口煤价继续夯实阶段性底部。上周六大电厂平均日耗58.47万吨，环比上升3.71万吨，周五库存1263.20万吨，环比下降74.20万吨，降幅5.55%。上周日耗季节性提升幅度较大，电厂库存在前期补至合理水平后有效缓冲了需求大幅波动，日耗提升尚未传导至北方港口，上周北方四港日均吞吐量88.4万吨，环比下降11.90万吨，四港日均调入量93.4万吨，环比下降6.33万吨，港口库存环比上升1.93%至1579.4万吨，煤价表现不温不火。终端需求迎峰度夏本周稍露头角，预计产业链整体库存将进入去化阶段，港口煤价二次探底后将进一步夯实阶段性底部，虽然上半年天气因素包括水电对火电的不利影响明显，但我们依然不认为水电产量上半年13.3%的同比增速能够持续全年，总之目前煤价处于易涨难跌的阶段，并且如果天气和宏观经济不再进一步低于预期，后续上涨可能具有一定持续性。

       炼焦煤：钢铁供需面宽松缓解，但减产趋势短期难改，炼焦煤弱势或将滞后性持续。上周社会钢材库存环比下降2.92%，结合沪螺纹采购量环比改善来看，终端需求改善叠加钢厂持续减产使得供需失衡继续缓解，本周Myspic指数环比下跌0.34%，降幅环比收窄。钢厂盈利及开工延续弱势，上周163家钢厂盈利面环比降至3.07%，开工率环比下降4.28个百分点至77.49%，降幅扩大。

       近期焦化厂开工率震荡下行，上周样本钢厂及独立焦化厂炼焦煤库存环比上升2.69%，但更多是由于下游钢焦减产所致，悲观预期下下游主动补库意愿难有，上周港口炼焦煤库存环比上升1.64%，主要产地煤价多有松动。虽然终端供需下行基本告一段落，短期震荡概率较大，但当前盈利下，钢厂减产应当短期难改，炼焦煤弱势或将滞后性持续。

       投资建议。牛市仍有空间，重点关注国改主题和低估值标的。本周煤炭行业指数上涨2.87%，跑输万得全A指数4.74个百分点。1.我们认为2014年7月至今煤炭板块上涨完全建立在牛市基础之上，本周板块随大盘反弹在情理之中；2.目前政策救市取得一定成效，牛市仍有上升空间，板块仍将随风而动。（来源:长江证券）

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